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2017年中国有色金属行业发展现状及发展前景分析【图】

时间:2021-05-30 04:00:29 来源: 作者:佚名

摘要有色金属 价格走势

时至今日,几乎全球都在紧盯我国的供应侧改革战略的推进。市场从 2016 年的不以为然到当前的深信不疑。我们认为政策具有辩证性,在带来利好的同时,要警惕政策转换不及时带来的负面影响。供应侧改革政策实施以来,传统行业(钢铁、煤炭、电解铝等)供应得到有效抑制,商品价格大幅上涨,企业盈利大幅提升。本轮供应侧改革的背景为全球经济持续复苏,在以往的周期当中,存在以下传导关系:需求好转——商品价格上涨——企业盈利好转——产能扩张——抑制价格上涨。由于我国坚定的供应侧改革政策,国内传统行业企业在盈利大幅好转的同时,并没有带来产能的扩张。部分产能扩张被动地在东南亚等地区开始出现。即,供应侧改革有效抑制了行业产能的扩张。而这将延长商品的景气周期,亦或者加大商品价格的向上波动的幅度。

有色采选固定资产投资大幅负增长

数据来源:公开资料整理

有色冶炼压延固定资产投资负增长

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我国采矿业固定资产增加值持续负增长

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煤炭行业供应侧从去产能和限产两个角度着手:(1)压减过剩产能;(2)276 限产政策。276 限产政策的可变动性,给煤炭行业未来的供应增加一定的弹性。而压减的过剩产能的恢复需要时日,这将减弱煤炭的供应弹性。而钢铁和电解铝行业的供应侧改革,则是去除过剩产能,大幅降低供应弹性。在全球经济持续复苏的背景下,预测未来商品需求不断好转。而供应弹性的下降很有可能带来商品价格的再次大幅上涨。

无供应侧改革的周期演化

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供应侧改革加大振幅

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有色金属价格从 2011 年开始逐年大幅下降,行业盈利逐步恶化,投资者矿业投资情绪迅速冷却,行业投资额大幅下降。从 2013 年起行业投资开始负增长。根据有色金属行业的投资规律测算,行业产能释放峰期已过。行业整体未来投产产能会快速下降。

固定资产投资 2013 年开始负增长(亿元)

数据来源:公开资料整理

产量上,有色金属行业增速在 2011 年见顶回落。铜矿投资周期偏长,在 2013 年见顶回落。从行业投资上了来看,产能增速将大幅下降。

全球铝产量增速大幅下滑

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铜矿产量增速 2013 年见顶

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锌矿连续三年负增长

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铅矿多年负增长

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我国对有色金属的直接需求占比较高,多在 40-50%之间;部分品种,如稀土和钨等需求占比可达到 80%以上。但我国作为制造大国,原材料在被加工为成品之后,相当一部分用以出口。根据我们的估算,扣除出口,我国的有色金属需求占比不到 30%。海外才是有色金属终端需求更重要的力量。

我国工业品出口占比较高

-

2016 年

出口交货值占比

扣除服务后出口交货值占比

出口交货值(万亿元)

11.9

100%

出口交货值(扣除服务)

9.94

-

100%

工业增加值

24.7

48%

40%

第二产业 GDP

29.6

40%

34%

第一和第二产业 GDP

39

31%

25%

GDP 总量

74

16%

13%

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从全球范围来看,美国经济自 2009 年触底之后,大幅回升,并保持高位震荡。与之相对应的欧洲经济一直被质疑和不看好,但其从 2013 年之后就开始持续好转,2015 年中之后与美国经济相当。日本经济也在持续复苏的途中。

发达国家 GDP 稳步提升

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欧洲 PMI 保持高景气度

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美国制造业持续复苏

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东南亚经济持续复苏

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印尼 GDP 稳步增长

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而另外一些国家,主要是资源国,由于大宗商品价格上涨,经济也大幅改善。

中国和全球电解铝消费增速

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中国和全球铜消费增速

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同时,我国经济也从 2015 年底开启复苏之路。中间虽有波折,但复苏的方向已定。

我国 PMI 波动向上

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GDP 趋势向上

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作为有色金属的最重要下游,房地产、基建、汽车、家电等下游在持续复苏。尤其是房地产行业,去库存基本完成,可以预期房地产对有色金属的拉动作用将持续走强。这和我们一直强调的这轮大宗商品复苏的背景是一致的:中国需求保持稳定,边际增量来自海外。

新开工面积仍保持增长

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销售回落

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全国商品房销售面积(万平方米)

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全国商品房当月销量同比

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住宅开工库存(亿平方米)

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住宅在建库存去化周期(周)

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固定资产投资增速保持稳定

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家电销售好转

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相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国有色金属市场研究及投资前景预测报告》

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