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2020年中国钢铁行业发展现状分析及未来发展前景预测【图】

时间:2021-04-13 04:00:23 来源: 作者:佚名

摘要钢铁 发展现状分析 未来发展前景预测

全球粗钢产量中约有一半在中国。 目前中国的钢铁市场发展对全球钢铁市场具有举足轻重的影响力, 2016 年中国粗钢产量占全球大约一半左右(49.6%)。 我们通过分析全球钢铁情况,发现国外经济在复苏,但是耗钢增长并不明显。而观测我国粗钢产量增长也在近年明显放缓, 同样进入了经济增长但耗钢停滞的状态。

2016 年全球粗钢产量分布比例

数据来源:公开资料整理

中国历年粗钢产量变化

数据来源:公开资料整理

国外经济增长,但总体耗钢并未明显增加。 2016 年全球粗钢产量 16.28 亿吨, 同比增长 0.50%,扣除掉中国的粗钢产量后,约年产 8.20 亿吨,同比增长仅 0.43%。 考虑到进出口对实际耗钢的影响后,我们发现 2016 年国外整体粗钢表观消费量同比减少0.11%。 2017 年前 11 月的数据显示国外粗钢表观消费量仅增加 0.63%, 即比 2016 年同期增加 520 万吨左右, 考虑到各国库存还有小幅的增加, 我们认为国外实际耗钢并没有明显的增长。若 2018 年表观消费增速可以进一步上升, 则可能会对耗钢具有正贡献。

国外粗钢表观消费量测算(万吨)

-

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017 年 1-11 月

全球粗钢产量

143343

153800

156013

165035

166945

162000

162805

141285

同比变化率

15.72%

7.30%

1.44%

5.78%

1.16%

-2.96%

0.50%

5.34%

扣除中国后粗钢产量

79469

83604

82909

82835

84714

81618

81968

70102

同比变化率

20.10%

5.20%

-0.83%

-0.09%

2.27%

-3.66%

0.43%

5.10%

中国表观需求

61206

66793

68761

76575

74038

70035

70940

70447

同比变化率

6.55%

9.13%

2.95%

11.36%

-3.31%

-5.41%

1.29%

9.07%

国外粗钢表观消费量

82137

87007

87252

88460

92907

91965

91865

83104

同比变化率

23.64%

5.93%

0.28%

1.38%

5.03%

-1.01%

-0.11%

0.63%

数据来源:公开资料整理

国外经济增长对耗钢的拉动作用在减弱。 近年来,国外整体经济呈现复苏倾向,但是耗钢却并未出现增长, 这主要是由于国外主流国家经济格局以消费为主导, 经济复苏主要体现在消费的复苏上,钢铁消费与经济增长的关联度在下降, 因此经济的增长并未对钢铁消费有较大拉动作用。

美国各项目对 GDP 拉动比率(%)

数据来源:公开资料整理

中国也进入了经济增长但耗钢停滞的阶段。 随着供给侧改革的开展,中国钢铁的格局逐渐改善, 但实际从表观消费量来说, 我国 2016 年粗钢产量仅增长 0.56%, 表观消费量增长 1.29%, 相对于 GDP 的增长来说仍旧偏弱。 2017 年由于国家清理地条钢,使表外的产量大幅减少,从而表内统计数据有了大幅的增加, 我们保守估计此次取缔地条钢 1.4 亿吨产能大约影响 8000 万吨地条钢实际产量, 则我们在 70447 万吨基础上去除这部分因为地条钢而增加的表内数据,1-11 月数据变为 62447 万吨,同比应减少 3.32%。

中国粗钢表观消费量(万吨)

-

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017 年 1-11 月

粗钢产量

63874

70197

73104

82200

82231

80383

80837

76480

同比变化率

10.69%

9.90%

4.14%

12.44%

0.04%

-2.25%

0.56%

5.70%

中国表观需求量

61206

66793

68761

76575

74038

70035

70940

70447

同比变化率

6.55%

9.13%

2.95%

11.36%

-3.31%

-5.41%

1.29%

9.07%

第二产业 GDP 同比变化

12.70%

10.70%

8.40%

8.00%

7.40%

6.20%

6.30%

6.30%

数据来源:公开资料整理

为更准确的衡量钢材需求,我们也可以根据水泥消耗量来判断钢材的实际需求。2016 年中国 GDP 增长 7.99%,但水泥表观消费仅增长 4.06%, 2017 年前 11 个月整体经济运行良好,但国内前 11 个月水泥表观消费 19.59 亿吨, 同比降低 0.30%。观测固定投资和房地产情况,扣除价格影响因素后, 2017 年固定投资相比 2013 年增长 40%左右,房地产投资累计增长 22%,但是钢材的消费量仍旧低于 2013 年。我们认为中国也进入了经济增长但实际耗钢增长停滞的状态。

国内经济好转,但水泥消耗量提升并不明显

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我们预计 2018 年钢铁需求将下降 2%左右。 钢铁下游需求主要由建筑、机械、汽车等领域构成,其中建筑占比超过 50%以上。房地产市场整体处于下行周期中, 2017 年销售市场呈现量、 价齐跌态势,我们预计 2018 年房地产投资增速进一步减缓,预计降至 3%左右。 2017 年 1-11 月累计基建投资额共 15.72 万亿元,基数已经很高, 加上国家目前对 PPP 项目监管趋严,我们预计 2018 年基建增速也可能下降。 此外, 2018 年汽车购臵税优惠完全退出,我们预计 2018 年汽车增长有限,大约仅在 0%-3%左右。 中长期来看制造业将会是推动钢材需求的主要动力,但考虑到房地产下行压力过大,短期内制造业景气将不改钢铁下游需求下降趋势。

预计 2017 年钢材下游需求结构分布情况

数据来源:公开资料整理

预计 2017 年中国钢材需求量同比下降

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房地产处于下行周期中, 2017 年销售市场呈现量、 价齐跌态势。 从我国房产销售数据来看,我国房地产景气程度一般不超过两年,目前我国正处于地产小周期的下行区间,且尚未见底。 2017 年我国商品房销售面积与销售金额累计同比一路走低,截止 11 月,销售面积累计同比仅 7.9%,降幅明显,房地产开发投资额也一度走低,截止 11 月累计同比仅 7.5%。

中国房地产市场处于下行周期中, 2017 年销售呈现量、价齐跌

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2017 年,房地产市场呈现一线与二、三线地区性分化。 截止 2017 年 11 月, 我国一线城市商品房销售面积累计同比下降 30.23%,年内持续下降,已经创 5 年内历史新低,一线城市房地产开发投资完成额累计同比仅 2.97%,远低于二、三线城市的 7.67%与 8.85%。

中国 40 大中城市商品房销售面积累计同比(%)

数据来源:公开资料整理

中国 40 大中城市房地产开发投资完成额累计同比(%)

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自 2016 年“930 调控” 开始,多地实行限购限贷, 部分城市还出台了限价、限售政策,政策趋严且有不断从一二线向三四线城市推进的趋势。 2017 年银监会还严厉打击“首付贷”,出台个人综合消费贷款不得用于购房等政策,进一步加强对购房市场的管理。供给端调整或成 2018 年房地产调控重点。此外,调控政策范围从需求端延伸至供给端,房企融资渠道限制进一步扩大,资金监管趋严。 2017 年 12 月 20 日的中央经济工作会议再次强调要加快建立“多主体供应、多渠道保障、租购并举”的住房制度,强调要“完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”,虽然未在会议上提及房产税,但财政部部长于《人民日报》强调要“按照立法先行、充分授权、分步推进”原则,推进房地产税立法和实施。我们认为 2018 年房地产政策仍将偏紧, 投资增速进一步下降至 3%左右,耗钢需求或将承压。 2016 年以来房地产去库存效果明显,棚改贡献突出,但随着棚改推进,我们预计 2018 年棚改对房地产市场影响趋弱。我们预计 2018 年房地产政策着重于建立房地产长效机制, 租房市场或成为焦点, 政府政策短期内看不到放松态势, 因此我们认为房地产投资增速将进一步减缓,预计降至 3%左右。 考虑到房地产相关钢材需求占比达到50%以上, 2018 年耗钢需求或将承压。

70 个大中城市新建住宅价格指数当月同比

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房地产开发投资与新开工面积累计同比

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基础设施建设是国家稳增长的重要手段之一, 对钢材需求起到一定托底作用。 自2013 年以来,基建投资额同比增速一直保持在 15%以上, 2017 年 1-11 月累计基建投资额共 15.72 万亿元,累计同比稳定在 15.83%,相比之前有所下降,若 2018 年仍需要维持 15%左右的增速,则至少需要增加 2.6 万亿元的投资。

基建投资累计额与累计同比

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10 年期国债收益率变化走势图

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2017 年 1-11 月我国公共财政收入 16.17 万亿元,累计同比 8.40%,公共财政支出17.96 万亿元,累计同比 7.80%, 无风险利率走高,为基建投资增加了融资成本。

公共财政收入累计变化

数据来源:公开资料整理

公共财政支出累计变化

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截止 2017 年 9 月我国 PPP 项目总体推进良好, 入库项目累计投资 17.8 亿元。 近年来 PPP 成为基建投资的重要组成部分, 政府通过引入社会资本降低地方政府债务风险。 PPP 项目按生命周期可分为识别、 准备、采购、执行与移交 5 个阶段, 目前我国PPP 项目尚无处于移交阶段。从财政部全国 PPP 项目库了解到截止 2017 年 9 月, 全国入库项目合计 14220 个,累计投资金额 17.8 亿元, 涉及 31 个省、区、直辖市。 进入管理库项目共计 6778个项目,涉及投资额 10.1万亿元,其中处于准备与采购阶段的共4390个项目,占比 64.8%, 总落地率(执行与移交阶段项目占准备、采购、执行、移交阶段项目总数之比) 为 35.23%。

管理库 PPP 项目季度变化趋势

数据来源:公开资料整理

管理库 PPP 项目投资额季度变化趋势(万亿元)

数据来源:公开资料整理

但随着 PPP 的快速发展,项目信息缺失、滥用 PPP 等不规范操作日益明显,间接加大了地方政府的隐性债务风险, 2017 年以来多部委陆续出台政策, PPP 监管日趋严格。

PPP 政策梳理

时间

机构

文件

主要内容

2017 年 1 月

财政部

关于印发《政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台信息公开管理暂行办法》的通知

依托 PPP 综合信息平台, 推动 PPP 信息公开,以加强和规范 PPP信息公开工作,有效监督和约束 PPP 项目各参与方行为,保障公众知情权,促进 PPP 市场公平竞争、规范发展

2017 年 4 月

财政部、 发改委等六部委

《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》

地方政府应当规范政府和社会资本合作(PPP)。 严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债,除国务院另有规定外,地方政府及其所属部门参与 PPP 项目、设立政府出资的各类投资基金时,不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金,不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失,不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益,不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债

2017 年 5 月

财政部

《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》

严格按照规定范围实施政府购买服务; 严格规范政府购买服务预算管理; 严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资; 切实做好政府购买服务信息公开

2017 年 6 月

财政部、人民银行、证监会

《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》

分类稳妥地推动 PPP 项目资产证券化; 严格筛选开展资产证券化的PPP 项目;开展资产证券化的 PPP 项目应当运作规范、权属清晰;择优筛选 PPP 项目开展资产证券化; 切实做好风险隔离安排。

2017 年 11 月

财政部

《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》

建立健全专人负责、持续跟踪、动态调整的常态化管理机制,及时将条件不符合、操作不规范、信息不完善的项目清理出库; 要严格新项目入库标准: 对于不适宜采用 PPP 模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的项目不得入库; 集中清理已入库项目: 对于不符合条件的,例如入库之日起一年内无任何实质性进展的;尚未进入采购阶段但所属本级政府当前及以后年度财政承受能力已超过10%上限的项目,应予以清退

数据来源:公开资料整理

考虑到目前基建投资基数已经很高,利率处于上行阶段, 金融去杠杆的实行或对融资有较大限制,2018 年基建投资若要保持 15%左右的增速预计财政压力较大,加之 2017年 11 月包头地铁项目、 呼和浩特地铁高速等项目停建释放出国家加强 PPP 项目监管信号, 未来 PPP 项目或不会像 2017 年高速增长。因此我们预计 2018 年基建增速可能下降,预期对钢材需求影响较大。

国内粗钢表观消费与基建投资累计同比

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汽车作为钢材需求第三大来源, 主要影响冷轧板卷、 中厚板等钢板和轴承钢、弹簧钢等优质钢的需求, 汽车制造的景气程度对板材的需求量影响较大。

国内钢材表观消费与汽车产量当月同比

数据来源:公开资料整理

2018 年汽车产量或将承压,预计仅增长 0%-3%。 2016 和 2017 年汽车产量由于小排量乘用车购臵税优惠政策而有一定程度的上升, 截止 2017 年 11 月,汽车产量累计2600 万辆, 累计增长 3.88%。 其中乘用车 2222 万辆,累计增长 2.22%, 但小排量乘用车产量同比 2016 年下降 3.00%, 可见购臵税优惠对小排量乘用车刺激作用已经减少。随着 2018 年购臵税优惠的完全退出, 加上 2017 年汽车总体基数处于较高水平,我们预计 2018 年汽车产量增长有限,预计仅在 0%-3%左右。

汽车累计产量与同比

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小排量乘用车累计产量与同比

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机械行业做为钢材需求仅次于建筑的第二大耗钢行业, 发展景气程度对钢材消费具有重大影响。以工程机械中具有代表性的挖掘机来说,经历 2012-2016 年的低增长,2017年终于迎来爆发式增长, 截止 2017 年 11 月挖掘机累计产量 18.21 万台, 累计同比增长65.10%,装载机 2017 年 10 月销售 7503 台,同比增长 55.47%, 行业整体实现复苏。

挖掘机每月产量与同比数据

数据来源:公开资料整理

装载机每月销量与同比数据

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从政策上看, 自 2015 年国务院发布《中国制造 2025》 以来, 发改委、工信部等多部委陆续出台相关政策推动制造业发展,“十九大”报告也指出要加快建设制造强国,加快发展先进制造业, 促进国内产业向中高端制造转型。在此预期下,我们认为中长期制造业将会是推动钢材需求的主要动力。

“先进制造”相关政策梳理

时间

机构

文件

主要内容

2015 年 5 月

国务院

《中国制造 2025》

立足国情,立足现实,力争通过“三步走”实现制造强国的战略目标。 力争用十年时间,迈入制造强国行列。 到 2020 年,基本实现工业化,制造业大国地位进一步巩固,制造业信息化水平大幅提升。 到 2025 年,制造业整体素质大幅提升,创新能力显著增强,全员劳动生产率明显提高, 工业化和信息化融合迈上新台阶。

2016 年 5 月

国务院

《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》

打造制造企业互联网“双创”平台; 推动互联网企业构建制造业“双创”服务体系; 支持制造企业与互联网企业跨界融合; 培育制造业与互联网融合新模式。

2017 年 10 月

十九大

十九大报告

深化供给侧结构性改革: 加快建设制造强国, 加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。支持传统产业优化升级,加快发展现代服务业,瞄准国际标准提高水平。促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群。

2017 年 10 月

工信部等十六部门

《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》

建立完善两化融合管理体系标准,加快形成两化融合管理体系评定结果的市场化采信机制,鼓励民营企业参与两化融合管理体系贯标; 推动制造业企业与互联网企业共同建设优势互补、合作共赢的开放型产业生产体系,鼓励民营企业和社会资本参与大企业“双创”平台和面向中小企业的“双创”服务平台建设; 鼓励民营企业参与智能制造工程,围绕离散型智能制造、流程型智能制造、网络协同制造、大规模个性化定制、远程运维服务等新模式开展应用。

2017 年 11 月

工信部

《高端智能再制造行动计划 (2018-2020 年)》

到 2020 年,突破一批制约我国高端智能再制造发展的拆解、检测、成形加工等关键共性技术,智能检测、成形加工技术达到国际先进水平; 发布 50 项高端智能再制造管理、技术、装备及评价等标准;初步建立可复制推广的再制造产品应用市场化机制;推动建立 100 家高端智能再制造示范企业、技术研发中心、服务企业、信息服务平台、产业集聚区等,带动我国再制造产业规模达到 2000 亿元。

2017 年 12 月

工信部

全国工业和信息化工作会议

坚持创新驱动发展。深入实施“中国制造 2025”: 推动设立“中国制造 2025”产业发展基金, 高标准创建“中国制造 2025”国家级示范区。

数据来源:公开资料整理

总结: 1) 房地产: 整体处于下行周期中, 2017 年销售市场呈现量、 价齐跌态势。我们预计 2018 年房地产投资增速进一步减缓,预计降至 3%左右。 2) 基础设施建设:2017 年 1-11 月累计基建投资额共 15.72 万亿元,累计同比稳定在 15.83%,考虑到目前基建投资基数已经很高、 利率处于上行阶段, 金融去杠杆的实行或对融资有较大限制,2018 年基建投资若要保持 15%左右的增速预计财政压力较大, 加之 2017 年 11 月包头地铁项目、 呼和浩特地铁高速等项目停建释放出国家加强 PPP 项目监管信号, 我们认为未来 PPP 项目或不会像 2017 年增长迅速。因此我们预计 2018 年基建增速可能下降,预期对钢材需求影响较大。 3)汽车: 2018 年购臵税优惠的完全退出,加上 2017 年汽车总体基数处于较高水平,我们预计 2018 年汽车增长有限, 大约在 0%-3%左右。 4)机械: 2018 年“先进制造”可能仍将是发展主线, 我们认为中长期制造业将会是推动钢材需求的主要动力, 在未来将保持良好发展态势,但考虑到房地产下行压力过大,短期内制造业景气将不改钢铁下游需求下降趋势。 因此总体来看, 我们认为 2018 年钢铁总体需求下降约 2%。

2017 年钢价大幅波动,钢厂盈利大幅好转主要来自于供给侧改革。 2016-2017 年钢价波动巨大, 钢价指数从 75 一路上涨至目前的 158 左右,主要影响原因几乎都来自于供给侧改革:钢铁去产能、取缔地条钢以及采暖季限产。

近两年影响钢价波动主要原因几乎全部来自供给侧改革

数据来源:公开资料整理

展望 2018 年,我们认为政策将更加偏重于严控新增产能、 加强产能臵换、 环保限产常态化以及兼并重组。 目前 1.4 亿吨去产能任务已完成超过 80%,未来计划内去产能量所剩不多, 我们认为国家下一步将主要严控新增产能, 鼓励落后产能完成臵换, 完成产业升级。同时环保限产将区域常态化, 环保趋严将倒逼产能落后企业退出, 未来钢企的环保水平将影响企业盈利。 此外, 根据国家《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》,到 2020 年我国钢铁行业集中度应提升至 60%, 我们认为未来钢企进行收购兼并将是必然,主要方向有龙头联合、区域联合与优势互补三种方式,通过兼并重组提升钢铁行业集中度,创造行业巨头以及实现产业升级。

2017 年我国去产能已超额完成 5000 万吨目标。 2016 年国务院印发《关于钢铁业化解过剩产能实现脱困发展的意见》, 计划要在 5 年内压缩钢铁产能约 1-1.5 亿吨, 产能利用率从 70%提升至 80%。 2017 年 2 月国务院总理李克强在发表的《开放经济,造福世界》署名文章中提出在 3-5 年内, 压减钢铁产能 1.4 亿吨的目标。 截止 2017 年末,2018 年全国工业和信息化工作会议中指出此次供给侧结构性改革重点任务成效明显,钢铁已超额完成全年 5000 万吨的去产能任务。 中国 2015 年约有钢铁产能 12 亿吨, 结合2016 年已去除的 6500 万吨钢铁产能,目前已累计完成去产能至少 1.15 亿吨,距离 1.4亿吨去产能目标仅剩 2500 万吨, 2018 年可去产能所剩不多。2017 年国家严打“地条钢”,去除地条钢至少 1.4 亿吨。 2016 年国务院印发的《关于钢铁业化解过剩产能实现脱困发展的意见》要求对生产地条钢的企业立即关停、拆除设备并依法处罚。 2017 年在中钢协理事会议上,国家发改委副主任林念修表示在 6 月30 日前地条钢必须全部清除。 截止 2017 年, 1.4 亿吨“地条钢”全面出清。此后国家成立专项督察小组摸底排查,取缔工作一直保持高压态势,严防“地条钢”死灰复燃。

去产能效果明显,产能利用率稳步提升

数据来源:公开资料整理

我国粗钢产量累计变化情况

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钢铁产能臵换拉开序幕, 2018年 1 月 1 日实行。 2017 年 12 月 9 日,工信部原材料司钢铁处处长徐文立在第六届中国钢铁原材料市场高端论坛上表示,目前钢铁产能在臵换方面存在着臵换范围不清晰,没有严格执行产能臵换的比例要求,普钢、特钢产能折算系数差别较大的问题。在新出台的实施办法中明确规定用于产能臵换的冶炼设备须在 2016 年国务院国资委、各省级人民政府上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼设备清单内, 2016 年及以后建成的合法合规冶炼设备也可用于产能臵换。

此次实施办法明确不得用于臵换的产能: 列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、在确认臵换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能均不得用于臵换。在臵换区域上,明确京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域臵换比例不低于 1.25:1,其他地区实施减量臵换。 未完成钢铁产能总量控制目标的省(区、市),不得接受其他地区出让的产能。目前产能臵换大潮已初现端倪。 截止 2017 年 12 月 25 日,据中国钢铁新闻网统计参与钢铁产能臵换的企业共 72 家,共计拟淘汰炼钢产能 1.32 亿吨,炼铁产能 1.06 亿吨,拟新建炼钢产能 1.18 亿吨,炼铁产能 9435 万吨。其中,河北、云南、广西拟新建炼钢产能最多,分别为 3148、 2379、 2190 万吨。臵换项目中,拟新建 63 座高炉、 49 座转炉、 50 座电炉。展望 2018 年,我们认为严控新增产能,加强产能臵换是关键。 2017 年 11 月 10 日,工信部联合发改委、中钢协进行三方会谈,就 2018 年重点工作安排交换意见,认为 2018年钢铁应着重做好三方面工作,一是有效推进去产能各项工作,二是建立健全取缔“地条钢”长效机制,三则是督促各地做好产能臵换工作,严禁新增钢铁产能。考虑到目前钢价处于相对高位,钢企利润丰厚,直接去产能难度加大,加上地条钢已经出清,可去产能数量不多,我们认为 2018 年严控新增产能,加强产能臵换是关键。

采暖季错峰生产严格执行,粗钢产量下降约 20 万吨/天。 2017 年 2 月,环保部等多部委出台《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》,明确提出各地按照污染排放绩效水平制定错峰限产方案,唐山等重点城市限产 50%,此后 8 月再次出台方案明确限产 50%。 进入采暖季后,各地纷纷出台采暖季限产的具体细则,部分地区甚至加长采暖季限产时间, 例如唐山将错峰生产时间提前至 10 月份,整体执行力度较强。截止2017 年 12 月, 高炉开工率从 9 月末的 75%下降至 12 月上旬的 50%, 中钢协预估日均粗钢产量从九月末的 240 万吨/天下降至 12 月上旬的 221 万吨/天。

采暖季限产,高炉开工率明显下降

数据来源:公开资料整理

日均粗钢产量在采暖季明显下降

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采暖季限产对改善空气质量是行之有效的, 未来采暖季限产可能成为常态。 采暖季错峰限产的目的主要是防治大气污染, 改善空气环境, 从历史监控数据来看, 往年 11月至次年 3月空气质量可见明显峰值,具有明显的季节性,空气质量指数基本会达到 9-10左右的水平。 2017 年采暖季限产从 10-11 月开始, 除了限产前工厂集中生产导致空气指数小幅上行之外, 采暖季总体污染水平得到有效抑制, 北京、 天津空气指数基本保持在4-5 的水平。京津冀 13 个城市 11 月平均优良天数比例占 68.5%, 同比上升 31.6 个百分比, PM2.5 浓度 60 微克/平方米, 同比下降 41.2%,为近 5 年内同期最好水平, 说明采暖季限产对改善空气质量是行之有效的, 我们认为未来采暖季限产可能成为常态。

京津冀地区空气质量指数

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区域性不定期环保限产标准趋严, 启动更加频繁,影响逐渐扩大。 除了大规模、长期性的错峰限产,污染严重地区也出台了重污染天气应急预案。 以河北地区为例,河北在 2017 年 11 月修改了重污染天气的应急响应预案, 预警门槛较之前有所降低: 监测分级标准由原来自然日 24 小时 AQI(空气质量指数)均值调整为连续 24 小时 AQI 均值,更加贴近实际;同时从严启动预紧: 当预测发生前后两次重污染过程但间隔时间未达到解除预警条件时, 按一次重污染过程从严启动预警, 当预测或监测空气质量达到更高级别预警条件时,应尽早采取升级措施。 以河北唐山为例, 在 2017 年 11 月至 12 月河北共启动 7 次Ⅱ级应急响应通知, 频率相比 2016 年仅 3 次预警明显更加频繁, 2017 年11-12 月共计 61 天中总计限产约 23 天, 占比 37.70%, 影响加大。

环保重视程度不断提升,未来环保限产或成常态。“十九大”频繁提及环境保护,建设美丽中国, 提出全民共治、源头防治, 持续实施大气污染防治行动。 中央经济工作会议中提出要打好污染防治攻坚战,使污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善等。国家对环保的重视日益体现, 从目前限产实施情况来看, 限产的确对改善空气污染具有积极效果,因此我们认为未来政府通过错峰生产、 重污染天气应急响应等手段将成为常态。钢企下一阶段需要重视环保投入水平。目前钢价处于近两年内相对高位,钢企盈利好转,是企业加强环保投入的好时机。 环保限产政策在制定时并不是“一刀切”,以唐山为例, 在唐山印发的《2017-2018 年采暖季钢铁行业错峰生产方案》 中通过聘请第三方评估机构对钢企进行百分制量化打分,通过评分实行不同的停限产措施,因此,钢企的环保水平将在未来影响到钢企的钢材产量,进而影响公司的盈利水平。 加之 2018 年环保税正式开始征收, 我们认为未来环保措施好坏将成为限制钢企发展的重要影响因素。我们认为除去行政命令下的去产能,未来如仍将继续推进去产能任务, 环保水平或成为另一个重要衡量标准,环保高压下将倒逼落后钢企退出, 因此钢企下一阶段需要重视环
保投入水平。

唐山市对钢企打分量化细则

评级

绿色区

黄色区

红色区

分值

>60

40-60

<40

限产比例

不超过43%

50%左右

75%左右

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我国钢铁产业集中度较低。“十二五”期间,我国钢铁产业集中度呈现下降趋势,从2011 年的 42.34%下降至 2015 年的 34.29%。 2016 年受宝武合并集中度有所上升, 回升到 35.90%,但对比美、日、韩产业集中度依旧处于较低的水平。针对我国钢铁集中度现状, 国家在《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》 中提出在 2020 年我国钢铁产业集中度(前十家) 要从 2015 年的 34.2%升至 60%,要以兼并重组为手段,深化区域布局协调发展。国务院发布的《关于推进钢铁产业兼并重组处臵僵尸企业的指导意见》 中规定总目标是到 2025 年,中国 60%-70%的产量将集中在 10家大集团内,其中 8000 万吨级的钢铁集团应有 3-4 家, 4000 万吨级的应有 6-8 家。我们认为从总量上看提升行业集中度到 60%-70%,未来钢铁业进行兼并重组是必然。 具体方向主要有三个: 1) 龙头联合: 要实现 8000 万吨级巨型钢铁集团,要求兼并重组实现在龙头企业之间, 排名均为前 10 的宝钢与武钢合并就是顺应这个思路。 2) 区域联合: 除了强强联合外,国家还提出要实现行业区域整合, 由于钢铁受运输半径限制,一般钢材销售不会超过 500 公里范围,区域性较强, 整合区域内钢铁企业将有效提升企业在区域内的影响力与议价能力,有利于发挥协同效应, 因此我们认为区域性兼并也是未来整合的重要组成部分。 3) 优势互补:国家一直强调产业转型升级, 让具有优势的企业间联合将有助于资源技术共享与优势互补, 促进行业转型升级。

2016 年我国钢企粗钢产量占比

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我国前 10 大钢企粗钢集中度变化情况

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2017 年我国粗钢出口大幅减少, 进口波动较小。 2017 年 1-11 月我国粗钢累计出口7411.41 万吨, 相较 2016 年的 10711.96 万吨同比减少 30.81%,而 2016 年出口同比2015 年仅变动-3.52%。 2017 年粗钢进口波动不大, 1-11 月累计进口 1331.32 万吨,同比变化 2.12%, 小幅增加。

我国粗钢出口数量与同比变化

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我国粗钢进口数量与同比变化

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粗钢出口的大幅下降主要源于国内钢价上涨,预计 2018 年钢材出口下降 6.90%。2016 年由于供给侧改革, 中国钢价呈现趋势上涨的行情, 反观国外钢价走势明显弱于中国, 这使得钢材对外出口吸引力下降。考虑到目前的盈利水平, 2018 年出口不会有大的增长, 由于 2017 年上半年国内钢价曾有所下降, 影响了部分出口, 若在 2018 年去除这部分影响, 2018 年钢材出口同比与 2017 年累计数据甚至还会有所下降,我们预计大约减少 500-1000 万吨,同比 2017 年下降 7%左右。

北美、欧洲、亚洲与中国钢价指数对比

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分产品看, 钢材出口出现分化,钢筋(螺纹钢和螺纹钢盘条)出口明显下降,板卷类基本持平。 我国 2017 年前 11 月累计钢筋出口仅 16.34 万吨,同比下降 11.91%,热轧板卷累计出口 3.01 万吨, 同比增加 0.99%。 对比中国与日本、欧盟的螺纹与热轧价格,可以发现价格仍旧是造成差异的主要原因, 2017 年 7 月-12 月以来我国螺纹与日本价差均值在 80 美元/吨左右,最多出现过 181 美元/吨的价差,反观热卷价差并未出现明显波动,总体平稳。

中国钢筋累计出口数量与累计同比

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热轧板卷出口数量与累计同比

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中国与日本、 欧盟螺纹钢价格对比(美元/吨)

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中国与日本、欧盟热轧板卷价格对比(美元/吨)

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铁矿石与焦炭作为钢铁的主要原材料,对钢材的成本起到决定性作用。 目前铁矿石价位维持在中低位震荡,我们考虑到未来铁矿石供给持续增加、废钢替代效应增强以及国外矿山成本下降等因素,铁矿石价格不太具备大幅上涨的空间, 未来仍旧保持在中低位震荡。 焦炭在短期看政策不会有太大变化, 在煤炭供给保持充足的条件下, 我们认为未来焦炭价格的变动仍将取决于下游钢铁消费的景气程度。但值得注意的是由于目前环保限产主要针对高炉实际用电量进行计量,因此部分钢厂更加倾向采用短流程炼钢,焦炭需求增长可能受限。

2017 年矿石价格依旧保持在低位震荡。 国外铁矿石具有品味高、 质量好、价格较低等特点,从生产成本以及炼铁效果来看, 国内钢企使用铁矿石大多数来自于国外进口矿。2017 年铁矿石价格整体依然维持在中低位震荡, 以 2017 年 12 月 29 日矿价指数来说,相比于 2016 年下跌 13.36%,其中进口矿指数下降 20.77%。

Mylpic 矿价指数

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废钢使用的增加限制了铁矿石需求端的增长。 由于 2017 年取缔“地条钢”,使得废钢价格与铁矿石价差增大,多数钢企通过增加废钢比减少成本,导致铁矿石用量减少。目前虽然废钢价格已经处于较高水平,但考虑到国家去产能政策的实行, 环保限产主要针对高炉用电量来计等因素,钢材未来产能增加受限,长流程的钢企依旧会通过增加废钢使用量来提高钢材产量,短期内我们认为废钢比仍旧会维持高位,限制铁矿石用量增长。

废钢与铁水成本对比(元/吨)

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铁矿石总体看依旧是供大于需格局。 国外四大矿山 2017 年前三季度铁矿石产量共7.93 亿吨,同比 2016 年同期增长 2.86%,产量净增长 2000 多万吨。 港口铁矿石库存继续走高,从 2017 年 12 月 29 日数据来看,港口铁矿石 1.47 亿吨,同比 2016 年同期增长 28.12%。 2017 年钢铁需求整体较好, 但是作为主要原料的铁矿石价格并没有出现大幅上涨,主要是由于国外矿山处于产量扩张期,总体供需格局依旧是供大于需导致。

国外四大矿山季度累计产量与同比

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我国港口铁矿石库存量与同比

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国外四大矿山铁矿石成本较低, 毛利较为丰厚,四大矿山较有可能为增厚利润而提高产量。 淡水河谷铁矿石 CI 现金成本从 2015 年一季度的 18.3 美元/吨降至 2017 年三季度的 14.5 美元/吨。 力拓从 2015 年上半年的 16.2 美元/吨降至 2017 年上半年的 13.8美元/吨。 以 20 美元/吨来估计矿石运输的海运等费用,以目前 60-70 美元/吨的铁矿石售价来看, 矿山毛利率也可以保持在 50%以上, 利润较为丰厚,矿山较有可能提高产量来增加利润。

淡水河谷分季度 CI 现金成本(美元/吨)

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力拓半年度 CI 现金成本(美元/吨)

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我们预计国外主流矿山将持续增加产能。 目前除了 FMG 尚未有产能扩产计划, 其余三大矿山均存在产能建设。其中淡水河谷 S11D 项目设计产能 9000 万吨,力拓银草山项目年底产量达到 1000 万吨, 必和必拓的 South Flank 已获批准。2018 年预计全球矿山产量增加 4000 万吨,其中四大矿山增量 4400 万吨。 我们考虑到未来铁矿石供给增加、 但是对应下游钢厂需求平稳或减少、废钢使用增多、 国外矿山成本下降等因素, 铁矿石价格不太具备大幅上涨的空间, 预计未来仍旧保持在低位震荡。

四大矿山产量情况

四大矿山

2017Q1(万吨)

2017Q2(万吨)

2017Q3(万吨)

2017Q1-Q3(亿吨)

Q1-Q3 同比增速(%)

2018E(亿吨)

未来增产情况

淡水河谷

8620

9180

9510

2.731

6.51%

3.6-3.8

S11D 项目目前已达产,设计产能 9000 万吨,预计 2020 年满产。公司满产后年产能可达4-4.5 亿吨

力拓

7720

8090

8500

2.431

-2.02%

3.2-3.4

银草山(Slivergrass)铁矿正式投产,产能由 500 万吨提升至 1000 万吨,公司产能预计可达 3.4-3.6 万吨。

必和必拓

5400

6000

5600

1.7

0.59%

2.39-2.43

公司已获批准可为 South Flank 项目投入1.84 亿元,该项目预计在 2021 年首次开采。

FMG

4470

5350

4570

1.439

2.27%

1.9-2.0

-

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2017 年焦炭价格基本随钢价变动而变动。 焦炭价格在 2017 年保持在高位震荡, 尤其从 6 月至 9 月的单边上涨与钢价保持高度一致,这主要是因为随着钢价上涨,钢厂满产生产提高了焦炭需求,从而导致焦炭价格一路走高。

冶金焦与钢价在 2017 年走势较为一致

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焦化去产能稳步推进,未来供给仍将呈现缓慢收缩态势。 根据焦化行业“十三五”规划要求,到 2020 年焦化行业要淘汰全部落后产能, 化解过剩产能 5000 万吨,焦化准入产能达到 70%以上。 截止 2017 年 11 月,焦炭累计产量 3.98 亿吨,同比降低 2.70%,从新增产能统计来看,从 2013 年起焦炭行业的新增产能逐年递减, 我们预计未来供给整体仍将呈现缓慢收缩态势。

焦炭产量及同比

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焦炭新增产能(万吨/年)

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综合来看未来钢铁价格仍是焦炭价格变动的主要驱动因素。短期看目前政策不会有太大变化,煤炭供给保持充足的条件下, 我们认为未来焦炭价格的变动仍将取决于下游钢铁消费的景气程度。但值得注意的是由于目前环保限产主要针对高炉实际用电量进行计量,因此部分钢厂更加倾向采用短流程炼钢, 焦炭需求增长可能受限。

2017 年钢价上涨较多, 其中螺纹钢受取缔“地条钢” 的影响价格上涨幅度大于其余品种。 2017 年钢价上涨较大, 分品种来看,螺纹钢年初至今累计涨幅达 38.91%, 远远大于板卷价格变化,这主要是由于政府取缔“地条钢”, 导致螺纹供给大幅收缩,供需紧平衡提高了螺纹价格的敏感性。

2017 年钢材分品种价格变化(元/吨)

-

螺纹钢

热轧板卷

冷轧板卷

中板

型材

2017 年年末价格

4070

4310

4860

4200

4010

2017 年累计涨幅

38.91%

8.29%

1.04%

23.53%

35.93%

2017 年均价

3722

3862

4393

3736

3570

2016 年均价

2419

2826

3419

2630

2403

2017 年均价涨幅

53.83%

36.66%

28.47%

42.01%

48.55%

2017 年价格标准差

358.05

383.75

462.65

346.66

420.21

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从盈利上看,2017 年整体钢材盈利创近几年的高点,螺纹钢盈利甚至一度超过板卷。总体来看, 2017 年钢铁供给端收缩导致钢价一路上行, 加上原材料价格维持低位, 导致全年钢铁整体盈利创近几年新高。

澳矿模拟钢材吨钢毛利(元/吨)

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展望 2018 年钢铁行业,我们认为直到 2018 年中期钢铁行业基本面都将维持良好。2017 年 11-12 月钢材需求降幅小于采暖季限产,库存出现明显下降,此阶段钢价坚挺,钢企的盈利无忧。而随着天气逐渐转冷,多为室外工作的建筑行业陆续停工, 钢材需求降幅超过限产导致的产量下降, 螺纹钢等建材的库存开始小幅提升, 但我们认为这属于常规补库存阶段, 对钢价并无大的影响。 而由于板材下游多为在室内的制造业,受采暖季限产影响较小,目前板材库存仍旧在下降,我们认为板块内以板材为主的企业更加受益。 总体来看目前的钢材库存水平仍为五年来最低,考虑到春季开工复产会使需求再次增加, 因此直到 3 月末采暖季限产停止, 对钢价均无明显压力。 此外考虑到此次限产相当于将原来冬季的施工调节到了 2018 年上半年,因此,我们认为虽然从基本面上需求减弱,但考虑到限产导致的赶工情况, 2018 年上半年钢铁的基本面都将维持良好的水平。

2017 年钢材库存处于五年来最低位(万吨)

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我们认为 2018 年旺季之后钢企业绩可能出现拐点,但盈利仍可以维持在中高位。从之前的分析可以看出, 2018 年政策上可淘汰的产能明显减少,钢企在高盈利下催生的电炉投产、产能臵换等措施经过一定时间可能在下半年造成产能的增加,而总体上看,需求端房产、基建、 汽车增长均下行,制造业长期看会成为钢铁需求增长动力,但短期看影响较小。 因此我们认为 2018 年旺季之后钢企业绩可能出现拐点。 但考虑到行业整体供给相比之前有了确实的减少,行业整体产能利用率仍然较高,并不会出现钢价大幅下跌的情况,钢企盈利仍旧可以维持在中高位。

相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国钢铁市场专项调研及发展趋势研究报告》

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