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2020年中国贵金属黄金行业市场配置需求及金价走势相关性分析【图】

时间:2021-04-11 16:00:33 来源: 作者:佚名

摘要贵金属黄金 配置 金价 走势 分析

一、金价走势分析

黄金是一种独特的商品货币,被全球所广泛认可,这使得黄金的价格影响因素,这些因素可以归属为“金融属性”与“商品属性”,由于黄金的投资属性对供需的冲击很大,而首饰、工业等实物消费的稳定性则非常强,这使得黄金金融属性对价格的影响会更大,在投资领域,黄金通常被界定为不依赖于政府信用的不生息的商品货币,其价值在于对冲信用货币的风险。持有黄金的机会成本,主要是美国国债真实收益率,美元的币值变化。历史数据表明,配置需求。

历史经验表明,加息并不必然会导致金价的下行,通胀至关重要。

加息也即短期名义利率的上升,并不必然会提升长期名义利率和长期实际利率,并对金价产生压制;通胀预期的形成,及随后确认,往往会刺激金价走高。

当前CPI及预期水平仍不高,黄金配置需求还没有显现。在本轮加轮周期当中,金价也是在首次加息前就已触底,而国债收益率也有所走高。在2016年到2017年缓慢的加息过程中,通胀水平仍在2.5%以内进行波动,国债收益率则有所提升,金价区间振荡。目前,美国的通胀水平,仍然处于可控范围之内,在2%附近,通胀预期并不高。与此同时,观察到黄金ETF反映的黄金配置需求也暂时没有显现,黄金ETF的总体持仓量并没有明显的提升。

当前美国CPI约2%,国债收益率约2.5%

相关报告:智研咨询网发布的《2017-2022年中国黄金行业竞争现状及投资前景分析报告》

黄金ETF持有量并不高,显示配置需求不大

需要关注的是,如油价继续走高将刺激通胀预期,催化金价上扬。从历史的数据观察,大宗商品的价格与CPI之间有着密切的关系,甚至有时能领先于CPI,例如,油价与美国CPI的趋势基本相近,尤其是当油价水平较高时(如在60美元以上时),油价与CPI的关系更趋于紧密,对CPI的影响也可能会更大。当前,油价在2015年底,2016年初,触底之后,已经回升了两年。目前,WTI原油价格升到了60美元以上,如油价持续上升,将驱动着通胀预期的升温。展望未来,油价有持续走高的潜力,需求方面,随着经济的回暖,石油需求在回升;供给方面,中东等地的地缘政治非常微妙,风险不断,而北美页岩油的产出受到单井产油量下降的限制,石油有望出现供需趋紧的局面。由此,从预期油价上升出发,美国CPI走高的概率会上升。并由此,催化金价的上扬。

WTI原油与美国CPI相关性高

同时,如美国经济不达预期,也可能延迟加息,催化金价。经济的复苏已经压低了美国的失业率,2017年以来,美国失业率水平已经降至4.1%,

已经逼进历史2000年左右的3.8%的历史底点,下行的空间非常有限,这显示美国经济已经处于充分就业的状态,实际增长率抬升空间不大。目前,对海外经济向好高预期的背景下,实体经济状况低于预期,可能也会改变加息进程,影响国债实际收益率,从而刺激金价。

此外,经济增长潜力对比预示美元不再强势。对比美欧失业率的状况,欧元区失业率状况反映的经济增长空间显然更大。如果以美国相对其他国家的经济增长状况来反映,美元的相对币值变化,那么美元的相对币值可能会下行。若以美元指数来代表美元的币值变化,则美元指数强势不再。自2017年12月14日加息以来,美元指数基本处于下行通道。美国经济强势的局面,已经在前期的美元大涨中做出了反映,从相对的变化趋势来看,两大经济体增长率的差异是在压缩的,这预示美元指数将呈弱势。

美国失业率已处低位,欧洲下降空间大

美元指数与金价通常负相关

历史经验表明,在加息周期当中,如通胀趋于恶化,金价将有望大幅上涨。当前,油价存在上攻的可能,如油价继续上升,将催化通胀预期。

二、黄金实物供需情况分析

2017年前3季度全球黄金实物供应总量为1156.4吨,其中矿产金产量为2420吨,预计2017年世界实物黄金供应总量为4390吨,同比下降3.70%。

纵观全球金矿项目投资资本开支在2012年达到高峰后持续下降,2014年以来全球金矿项目资本开支一直处于较低水平,目前仍处多年低点,考虑金矿投资建成周期,金矿投资资本支出水平较低对应未来产能增量有限,因此,全球矿产黄金产量短期已经达到峰值。

在当前资源条件与金价水平下,黄金企业扩张的动力不强,而即有矿山的成本也可能会不断上行,进一步会削弱黄金生产企业的盈利能力,黄金供给量的增长不大。
从需求侧看,世界黄金消费主要来自珠宝首饰、工业用金、金条和金币以及央行购等领域。具体来看:

珠宝首饰和工业用金是代表性的实物消费,在黄金的需求结构中占比较高,其中珠宝首饰用金占比最大,约为53%;工业用金占8%。近几个季度,黄金的实物消费仍然较为低迷,特别是首饰需求甚至有所下降。2018年,受益于全球经济向好(国内平稳+海外复苏),珠宝首饰、工业用金需求均将平稳略增。

黄金实物消费需求仍处低位(单位:吨)

全球央行储备黄金购买量有望维持平稳,在一些国家如俄罗斯在不断增加黄金储备量。

因此,当前黄金面临着“温和通胀+持续加息”的经济预期环境,黄金ETF的配置需求也尚未体现,金价虽不会受压制,但持续上涨时机不成熟。

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