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2020年中国锌价及锌加工费预测:加工费仍有进一步上涨的可能[图]

时间:2021-02-20 04:00:26 来源: 作者:佚名

摘要加工费 锌价 上涨的可能

锌是人类自远古时就知道其化合物的元素之一。世界上最早发现并使用锌的国家是中国,锌的英文名称Zinc和化学符号Zn来源于拉丁文Zincum,意思是"白色薄层"或"白色沉积物"。

对于人来说,锌是微量元素的一种,在人体内的含量以及每天所需摄入量很少,但却极为重要,对机体的性发育、性功能、生殖细胞的生成起到举足轻重的作用,故有“生命的火花”与“婚姻和谐素”之称。

在现代工业中,锌有着不可磨灭的地位。锌是重要的有色金属原材料,目前,锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝,是第三大有色金属。锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性,能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。

锌也是人类自远古时就知道其化合物的元素之一。锌矿石和铜熔化制得合金——黄铜,早为古代人们所利用。但金属状锌的获得比铜、铁、锡、铅要晚得多,一般认为这是由于碳和锌矿共热时,温度很快高达1000℃以上,而金属锌的沸点是906℃,故锌即成为蒸气状态,随烟散失,不易为古代人们所察觉,只有当人们掌握了冷凝气体的方法后,单质锌才有可能被取得。

2017年锌价延续了去年的强势,LME锌从6月的2500美元/吨开始,一路震荡上行至3300美元/吨以上,而年内沪锌价格从6月份的22000元吨最高涨至超过27000元/吨。从整体走势看锌价呈折线式上扬,上半年锌价多高位震荡,下半年则重心不断上移,锌价飙升至年内顶点,随后四季度锌价在新的高位区间震荡运行。2017年锌锭年平均价格较2016年涨幅近50%。

LME3个月锌

数据来源:公开资料整理

相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国锌行业市场全景调研及投资前景预测报告》

上海金属网锌平均价

数据来源:公开资料整理

2017年锌价在三季度阶段呈单边上扬,主要是国内外锌市基本面的强势支撑。上游锌精矿原料延续去年的供应缺口,尤其中国市场因环保政策令锌精矿供应缺口未能如预期得到缓解,导致锌精矿加工费一低再低,从而传导至冶炼厂家的集中检修减产,在国内外需求保持增速的前提下,精炼锌缺口很快形成,锌社会库存骤低至10万吨,而期货锌去库存化明显,至2017年底,LME锌库存量降至18万吨附近,创下近十年新低,SHFE锌库存量低至7万吨附近,导致市场濒临逼仓。在集聚了缺原料、短产量、低库存、高需求等的利好条件之下,锌价再创新高也就顺理成章了。

LME和上期所锌库存(吨)

数据来源:公开资料整理

国内锌锭社会库存(万吨)

数据来源:公开资料整理

锌行业单体规模决定了锌价周期的规律性,一般出现供给紧缺导致3年上涨,产能扩张后开始经历3年下跌。近10年主要经历了3个大的周期阶段。第一个阶段从2007年锌价历史高位3800美金开始,高锌价刺激矿产冶炼产能双增,年度增幅均在6%以上。随着大量锌锭产出供给增加,又逢2008年全球金融危机导致需求断崖式下滑,锌价也一路下跌至1000美金附近,生产商面临亏损大幅减产。2009年开始,各国央行对冲金融危机的货币政策开始生效,需求快速反弹,锌价逐步跟随恢复至2000美金以上。第二阶段由于中国加大对基建和工业的投资,冶炼锌行规模快速壮大,年产量从2008年389万吨仅用2年时间增加至532万吨,产量增加34%。冶炼产能快速增加抑制了锌价格波动,自身开工率的灵活调节特质,使得以往周期性的供需的错配缺口大幅减小,这一阶段一直维持至2015年。第三阶段,锌价进入窄幅波动区间,直至2015年大宗商品需求下滑,导致如嘉能可等大型矿石企业出现经营问题,矿产端供给出现问题。在2016年3月以嘉能可为代表的矿山企业,关停50万吨锌矿产能,全球锌矿过剩局面开始反转。锌精矿供给缺口在2016-2017年将锌价再次推高攀升至3500美金以上,矿山企业在2018年纷纷复产投产,锌矿缺口预期将被修复,锌价随之回落。

锌价及加工费走势(美元/吨)

数据来源:公开资料整理

相比锌价周期,锌加工费作为中间环节锌冶炼的收入,波动规律不明显,容易被投资者忽视。锌加工费是冶炼厂商把矿产商的锌精矿加工生产成锌锭收取的费用,是冶炼企业主要的收入来源,占比70-80%。加工费分粗炼TC和精炼RC一般统称“加工费TC”,它的价格等于锌锭现货价格减锌精矿现货价的价差。一般情况下,锌冶炼加工费是矿产商与冶炼厂商博弈的结果,每年末矿山代表会与冶炼代表商谈下年度长单作为长期的加工费指导参考。加工费的价格高低反应了锌矿市场的供需情况,同一时期的矿产量和锌冶炼厂产能共同影响加工费价格。国内冶炼厂商使用一定比例的进口锌矿,所以加工费分为进口矿TC和国产矿TC。国产矿加工收入由两部分组成一是原始加工费报价,二是当锌价超过1.5万后超出部分20%给冶炼厂商的利润分成。进口矿加工费收入来自粗炼费TC和精炼费RC相加,公式为TC/50%/85%+RC*22.04,中国进口海外锌精矿没有利润分成,其收入受锌精矿供需影响更为直接。

2018年三季度开始,锌冶炼加工费受矿产复苏影响迅速上涨,进口锌精矿TC费用从2018年3月的最低点15美元,上涨至7月份的40美元,四季度进口锌精矿TC更是加速上涨,从65美元上涨至12月的150美元,四季度加工费涨幅130%,四季度加工费的快速上涨对应全球锌矿投产复产节奏。2018年12月在有色商品价格预期情绪较差的阶段,锌冶炼加工费继续上扬,现货进口TC成交至160美金,国内锌矿TC加利润分成上涨至6500元。可以预见新一轮的冶炼行业利润上行周期由此拉开序幕。

2018年上半年,锌冶炼开工率与加工费发生较大背离,主要由于年初的锌价冲高,锌价加工分成高达2300元每吨,冶炼企业短暂利润修复,导致开工率冲高。1-11月全国精炼锌产量(含再生)同比减少1.37%。11月全国精炼锌产量(含再生)48.04万吨,环比较少0.6%,预计12月全国精炼锌产量47.87万吨,环比继续减少0.34%。2018年国内精炼锌产量较低,一是由于新建产能较少,供给瓶颈从矿端逐步转移至冶炼端。二是锌冶炼行业开工率受到环保问题压力难以出现明显提升。11月在TC价格上行至140美金以上时,冶炼企业利润从二季度盈亏平衡到11月盈利1500元,开工率仅由于季节性因素提升5个百分点,实际停产和减产的企业没有恢复迹象。

中国及全球锌冶炼加工费(元,美元)

数据来源:公开资料整理

中国锌冶炼企业开工率及加工费(吨/美元)

数据来源:公开资料整理

我国锌冶炼以湿法为主,占总体冶炼产能80%,生产成本较低,一般在4500-5500元每金属吨。而火法炼锌占比20%,其中的ISP鼓风炉占4%,竖罐占15%,其他1%。火法冶炼需要用到大量燃料和煤炭,2016年以来煤价一路上涨,火法冶炼成本上升至5500-6000元每金属吨。锌冶炼成本主要由能耗、工资、维修材料、消耗材料、折旧、生产费用等几部分组成。直接材料费占比45%(燃料和动力费),辅料费用占比20%,直接制造费用占15%,人工费占5%,其他占5%左右。在当前国内锌冶炼行业5500元附近的平均冶炼成本下,锌精矿锌冶炼企业吨毛利润可达2000元,企业盈利情况较好。

在以加工冶炼见长的中国有色工业体系中,锌冶炼行业的规模和重要性不容小觑。加工费的涨跌主要反映了锌精矿产量和锌冶炼产能的匹配程度,冶炼或矿产出现严重缺口时,加工费会与锌价发生趋势背离。最近10年中主要有两个大的趋势背离,一是2010年后中国冶炼产能爆发式增长,锌冶炼进入长期过剩状态,加工费一路走低。二是2016年后锌精矿产能收缩,锌矿成为锌供给瓶颈,冶炼加工利润压缩。随着锌矿产能投放预期逐步兑现,供给瓶颈转移至锌冶炼,加工费与价格继续背离。预计2019年,锌价继续回落,但加工费受到冶炼产能瓶颈制约,进口矿TC价格将继续攀升至270美金,国产矿综合加工费收入也将超过8000元。2020-2021年冶炼产能逐步投放后,加工费将见顶回落。

锌冶炼加工费与锌价分成(元/吨)

数据来源:公开资料整理

国内锌矿及进口矿加工费(元/吨)

数据来源:公开资料整理

从加工费的角度看,国内锌精矿加工费主流成交于4300元~4700元/吨,进口锌精矿加工费依旧高位于100美元/干吨上方,部分报价至140美元~160美元/干吨左右,预期今年四季度以及2019年加工费仍有进一步上涨的可能。

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