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反弹变反转 铜价未见顶
2014-07-04  来源:全球金属网 浏览量:223

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铜价在上半年仿佛玩了一次蹦极,在一季度从52000元下跌到43000元后,二季度又上涨至51000元,截至昨日收盘沪铜1409报收在51100元。对于本轮上涨,首先是全球宏观形势变好奠定了基础,加之二季度电解铜短缺使得现货紧张,形成合力后托举铜价一路上升,反弹转变为了反转,且未见见顶的迹象。

  宏观利好奠定基础

  有色金属在二季度都出现了一定幅度的上涨,板块效应较为明显,其中锌涨幅最大,铜次之。与此对应,中国、美国、欧洲经济在二季度都出现明显增长,尤其是中国“微刺激”带来的反弹,及美国强劲的经济复苏,无疑都增强了市场信心,提振了有色金属价格。

  中国“微刺激”政策首先来自“定向降准”的货币政策,从农村商业及合作银行降准到“三农”和小微企业贷款达标的商业银行降准,央行已经向市场释放了数千亿 的流动性,加上从5月以来公开市场的持续逆回购操作,央行定向“输血”规模不小。从效果来看,连续3个月的制造业采购经理指数(PMI)回升已经显示制造 业方面逐渐开始扩张。其次是稳健有序的财政政策,虽然政府在积极调整我国国内生产总值(GDP)结构,但是从固定资产投资来看,上半年仍然保持了17个百 分点的增速,投资项目仍集中在铁路城轨、保障房及棚户区改造等公共设施领域。所以笔者对三季度的经济表示乐观。

  美国一季度虽然遭遇了冰冻灾害的困扰,使得其一季度GDP增速出现负增长-2.9%,但是其二季度经济显性了强劲的增长。从股市来看,道琼斯指数从4月持 续上涨,目前已达17000点,创历史高点。从制造业开看,美国的扩张步伐一直没有停止,尤其是二季度ISM制造业PMI平均保持在55以上。从就业来 看,美国劳工部公布的失业率持续减少,最新的5月数据显示仅6.3%,尤其是周三公布的6月ADP新增就业远超预期,预计6月失业率还将下滑。美国经济的 强劲有目共睹。

  基本面支撑

  铜在二季度拥有如此出色的表现,也有其基本面不可或缺的支撑。从全球市场来看,虽然一季度精铜过剩了80万吨,但是二季度的缺口却高达228万吨,同时二 季度库存还减少了260万吨,这些数据都告诉我们精铜变得紧张。中国铜市场则将这种紧张表现得更加淋漓尽致,首先是持续了数月的反向市场结构,月间价差一 度高达千元,进而发展出来的多头逼空从4月开始至今没有结束;其次是现货市场的高升水,在4月底一度高达1500元/吨,并且至今维持在200~700元 /吨之间。

  现货的紧张主要是发生在供应面的故事,一是冶炼厂签订了大量今年出口的长单,导致了国内现货市场供应紧张,虽然大量铜进入保税区并未离岸,但由于融资等原 因也未流入国内市场;二是国内不断有冶炼厂进行检修亦影响产量,二季度加入检修行列的冶炼厂包括富春江、铜陵金冠铜业等多家企业的111万吨产能。前5个 月国内精炼铜产量同比仅增加6.5%,在有新增产能投入的情况下依然大幅低于去年同期14.33%的增幅;三是国内废杂铜进口量持续下滑,前5个月废杂铜 进口量同比下滑13.45%,导致以废杂铜为原料的冶炼厂原料紧缺影响铜产出,同时增加部分加工企业对精炼铜的消费。出口长单、检修加上废杂铜进口减少, 这些都制约了精铜的供给,进而形成了现货的紧张。

  此前市场一度忧虑6月初发生的青岛港事件将使得铜库存流出,但是从近1个月市场表现来看并未发生。现货市场货源仍然偏紧,上期所和lme库存也未出现明显 增加。青岛港事件反而对进口造成阻碍,一方面,青岛骗贷事件导致海关报关时间延长,此前只要7到10天就能完成的手续现在需要15至20天,甚至一个月; 另一方面,银行出于防范风险开具大宗商品的信用证变得更加谨慎,更加延后了精铜的进口。所以即使6月比价修复较好,但我们并不看好6月的进口。

  中国经济“微刺激”下的微反弹,美国经济的强劲增长,这两个全球铜消费最大国家的宏观利好,为铜价的上涨奠定了基础。同时在基本面,二季度精铜供需出现大 幅的缺口,中国铜现货市场货源极其短缺,成为支撑铜价的决定因素。在宏观和基本面的合力之下,我们对铜价表现就不惊讶了。对于后市,笔者认为支撑因素并未 改变,铜价仍处在上行通道中。

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